冻品模具投资需求拉高全球溢价
根据国际铝业协会(IAI)和中国有色金属工业协会今晨公布的数据显示,全球4月冻品模具产量年率增加131,000吨.中国生产年率增长212,000吨,,抵消了全球其他地区产量的温和下降73,000吨.这显示了今年以来的双重趋势,中国产量年率净增954,000吨,抵消中国以外地区减少的912,500吨.
供给方面的这两种动态挑战了市场上的说法.伦敦金属交易所(LME)价格降至该金属成本曲线内,令市场讨论焦点围绕供给紧张.
移动目标
中国冻品模具厂被普遍认为占据成本曲线的最高端,该国生产的韧性可能令人意外.不过给中国巨大的铝行业在全球成本曲线确切定位可能不简单.中国铝厂成本是个移动的目标,因东部地区高成本产能关闭,由西北省份的低成本产能代替.
今年以来,全国生产净增加13%至616万吨,尽管整体生产率月度波动较大.
由于新产能或者在增加,或者处在试运转前的阶段,因此没有理由预期这种基础动态出现重大改变.
例如Standard Bank London的分析师就没有理会工信部2012年关闭270,000吨低效产能的目标,因这还不到今年即将投产新产能的10%.
对于印尼计划减少冻品模具土出口对中国铝生产的影响,也没人觉得太兴奋.
对矿业出口的配额和新税理论上应会扰乱铝土向中国的流入,或至少增加该行业成本.该行业的利润已经非常微薄,甚至是负值. 不过没人很确定,新规则的效果如何,甚至印尼当局希望效果达到什么样子.
同时中国铝土进口商争相囤货以防万一.
4月印尼铝土进口触及历史新高460万吨,令同比增幅达到53%.至少在极短期内,这将构成部分的安全网.不过即便出现出口流动受严重冲击的情况,对中国金属生产的影响将受到铝土中间市场的过滤.
西方减产动能消退
中国以外的地区自从去年10月以来产出按年减少106万吨.这看来是符合铝市由价格带动的减产情况.但这数据有误导性.该数据有半数反映非自愿性减产,主要是来自力拓加拿大Alma厂停工,以及必和必拓南非年产71.5万吨Hillside炼厂的"意外大规模停工".
尽管如此,价格因素造成的减产正开始影响到欧洲和澳洲的产能利用率.
西欧产出年率在4月降至360万吨,为2009年以来最低水准,而国际铝业协会(IAI)大洋洲地区产出则回落至2009年水准.
经过年初的紊乱情况后,目前缺乏进一步减产的消息反而更引人注意.
俄罗斯铝业已表示,正在"考虑"今年下半年削减30-60万吨较高成本的产能,让先前更为模糊的意向声明稍微明确一些.
德国年产11.5万吨的Voerde炼厂已进入破产程序,验证了目前炼厂利润遭压缩的情况,但该炼厂仍会在财务重整期间继续从事生产.
可能还是会有进一步减产,但看来预期会有全球铝生产大规模缩减的人要失望了.
库存融资
这也引出了这样的问题:如果价格真的低到迫使Voerde这样的炼厂要声请破产的程度,为何还有这么多炼厂得以存活?
这是因为炼厂产品收取的不只是铝的价格.实货溢价拉高了营收,也提振了炼厂获利,而目前全球溢价水准正在飙升.
例如,美国中西部市场的实货溢价本月稍早就触及每磅逾0.10美元(每吨220美元)的水准.
欧洲完税金属AL-WDP也有相仿的溢价水准,而力拓也才在亚洲市场投下震撼弹,提出把季度溢价由目前的每吨121-122美元,在7-9月的船货提高至创纪录的每吨200美元.实货较LME基础价格的溢价水准历来都是反映出区域供应和需求的交互影响.仅此而已.
如今溢价水准现在也反映出全球实货和冻品模具投资买方之间的拉锯战.
投资买方正赢得这场争夺,LME体系中,有大量金属标示将以实货提取,底特律等重要据点将陆续出货,进而造成工业界买家无货可买.
根据知情消息人士称,力拓在与日本买方的沟通中明确提及库存融资.
而且,和生产商需求不同的是,投资需求几乎是无止尽的,或是说只会受到可融资金属的可取得性所限制.
透过支撑全球溢价上扬,对于铝的投资需求也给全球炼厂带来重要的额外收入来源,相当于基础价格的10%左右.
库存融资供应者基本上是给各地的冻品模具生产商提供了金融援助,部分缓冲了终端市场价格长期疲弱带来的冲击.
这对炼厂来说是好消息,对于寻求更多投资机会的融资供应者来说也是好消息对实货买家来说就不是好消息了,但他们仍旧可以自我安慰,尽管实货价格的溢价带来打击,但这价格仍是根据生产成本所制定.
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(责任编辑：summer)
